上周沪深股市均呈现震荡向下的运行格局。在大盘疲软的背景下，市场热点很难持续，不少前期的“明星”行业，如煤炭、通信等纷纷大幅回调；而餐饮旅游、房地产等行业虽然表现抗跌，但平淡的基本面很难让投资者眼前一亮。总体而言，上周A股市场明显缺失投资机会，而这很可能给短期股指带来更大的下行压力。
强势行业集体回调
上周绝大多数申万一级行业指数都出现了下跌。其中，跌幅在6%以上的行业指数达到4只，跌幅在3%以上的行业指数则占了半壁江山，有11只行业指数上周跑输沪综指。
上周累计跌幅居于前五位的行业指数分别是信息服务、采掘、农林牧渔、信息设备、建筑建材指数，具体跌幅分别为7.46%、6.54%、6.34%、6.29%与4.63%。不难发现，上述五大行业均属于前期表现抢眼的明星行业。
信息服务指数上周跌幅最为巨大，但是如果我们以算术平均法计算，则该板块上周只下跌了2.48%，这表明是信息服务板块中的权重股拖累了指数的整体表现。中国联通(600050行情,股吧)是造成该行业指数深幅调整的主要原因。统计显示，该股上周累计下跌了15.11%，在所有信息服务行业成份股中跌幅最大。
虽然不少分析人士都认为联通将是电信行业重组的最大赢家，但以下三方面因素仍然造成了其上周复牌后被投资者大肆抛售：首先，该股复牌后股价一度达到10.71元，达到甚至超过了短期合理估值的上限；其次，联通与网通的整合效应短期内难以在业绩中显现；第三，香港市场电信股出现深幅调整。
在经历了上周的持续下跌后，预计联通本周继续大幅下跌的空间比较有限，但向上空间同样将十分有限。考虑到该股的行业、市场地位，预计整个通信板块将继续受其影响，表现低迷。
煤炭股的集体下跌是上周另一个引人关注的市场现象。据Wind资讯统计，以煤炭股为主要构成的申万采掘指数上周跌幅排在第二位；而以算术平均法计算，煤炭板块下跌了6.61%，在各行业板块中处于跌幅第一位。这说明，煤炭股在上周出现了集体下跌，从行业的角度看，其比信息服务板块的下跌更应引起关注。
导致煤炭股上周表现低迷的主要原因有二：首先，国际油价从135.09美元／桶高位回落，最大回调幅度达10％，在油价下跌的背景下，煤炭价格下跌的预期也开始形成；其次，山东、陕西等省份日前临时干预电煤价格，投资者担心这会引致其他产煤大省也采取类似措施。
当然，上述因素并不能决定煤炭行业的长期运行趋势，因此现阶段煤炭股的下跌更多的是体现为投资者短期多空分歧的加大。而随着股价的大幅回落，预计市场对煤炭股的分歧会再度趋于一致，毕竟，中国的重工业化进程等促动煤炭价格上涨的最本质因素目前并未发生变化。
餐饮旅游逆市收红
餐饮旅游指数是上周唯一出现上涨的申万一级行业指数，累计涨幅为0.47%。而以算术平均法计算，餐饮旅游板块也是上周唯一出现上涨的行业板块，涨幅为0.32%。这表明，餐饮旅游类股票上周出现了系统性的反弹。
餐饮旅游类股票上周的集体反弹，主要在于前期跌幅过大。在雪灾、地震、假日“瘦身”等一连串突发因素的刺激下，餐饮旅游类股票进入2008年以来一直被压得透不过气来，股价也始终保持低迷状态。
但是，从长期趋势看，旅游行业需求增长的基础并不会因为上述因素而改变，而旅游景点的垄断性、可投资标的的稀缺性以及较强的抗通胀能力等餐饮旅游板块的溢价因素也仍然存在，这就使得旅游股在充分反映了短期不利因素后，具备了内生的反弹动力。上周该板块的集体上涨可以理解为是这种反弹动力的释放。
与餐饮旅游板块类似，房地产以及金融服务板块上周跌幅较小的原因也在于被长期压制后获得了股价自我修复的契机。以房地产板块为例，该板块今年以来始终受制于宏观紧缩预期，股价也是持续下跌。但值得注意的是，虽然地产行业基本面未来仍可能进一步恶化，但至少其目前估值已经基本反映了市场现阶段对该行业基本面的悲观预期，这就使得基本面的超预期好转能够转化为刺激股价上涨的动力。因此可以判断，5月份北京、重庆等重要城市房地产市场成交的回暖，给予了房地产类股票股价企稳并反弹的契机。
总体而言，本周出现上涨或相对抗跌的行业多为景气预期不明且前期跌幅巨大的行业，如餐饮旅游、地产、金融、纺织服装等行业。此类行业虽然因为估值的短期到位而暂时失去了进一步下跌的空间，但持续上涨的动力同样并不充沛，因此可能很难为投资者提供显著获利机会。这也意味着当前市场正处于一个多方无从发力的尴尬阶段。
金融股估值较历史常态低逾六成
市场的持续弱势导致多数行业股票表现低迷，从市盈率角度看，不少申万一级行业上周的估值水平出现进一步下移。
我们以上年年报业绩为基础，以周为时间周期，在剔除了数值为负或大于500的股票后，得出了从2001年6月6日至2008年6月6日申万各一级行业市盈率的均值。可以发现，有16个行业当前的估值水平低于历史均值。其中，房地产与金融服务行业的估值较历史常态分别低估了34.37%与61.81%。
金融服务行业的市盈率竟然较历史均值低了逾六成，需要引起投资者的重点关注。主要原因在于，近期不少下跌速度过快的行业都出现了短期反弹的行情，而金融服务板块特别是其中的银行股，则始终没有出众的表现。事实上，即使我们以比较保守的市净率方法衡量，银行股的估值也已经接近了历史底部。
有分析人士指出，虽然金融服务行业未来仍将面临较大的不确定预期，但估值的迅速降低客观上正在增加此类股票的安全边际，并相应提升了其投资吸引力。QFIIA股基金4月份大比例回补金融股可能意味着他们对这种观点的部分认同。
电子元器件板块活跃度明显增加
由于整体市场上周始终处于震荡下行的弱势格局中，各行业板块的换手率也大都出现了下降。在上周23个申万一级行业中，只有电子元器件以及纺织服装板块的换手率较前一个交易周出现增长。其中，电子元器件换手率明显增加。
电子元器件行业上周的换手率为11.21%，较前一个交易周大幅提升25.25%，显示该板块活跃度明显增加。从机构仓位看，不少基金今年一季度都减少了电子元器件类股票的持仓比重，而现阶段该板块活跃度的增加是不是意味着有机构投资者开始重新增仓，值得重点跟踪。毕竟，三季度历来是电子元器件行业的旺季，资金在二季度末提前布局也在情理之中。此外，从个股角度看，我们发现，在电子元器件板块中，中小板个股的表现明显强于其他个股，这或许也为投资者提示了该行业短期的关注重点所在。
此外，纺织行业上周的换手率为10.28%，较前一个交易周提升了0.19%。但是，从行业基本面看，纺织行业仍处于景气度的谷底，活跃度持续提升的条件可能尚不具备。
