浙江医药：目标价32元 维持“买入”评级(研报)

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　　摘要

　　意大利药厂生产维生素信息并未得到准确落实。健康网6月5日简讯称：意大利制药公司圣菲迈（Sintofarm）日前宣布在其新建的意大利工厂生产维生素产品。该公司称，其饲料级和食品级核黄素磷酸钠盐的生产正在进行中，目前可以装货出售。该工厂还生产维生素E（50%预混合料）和生物素（2%饲料级）。这个新工厂毗邻米兰，设有生产线，研发中心，综合实验室。我们对于此信息从上市公司、健康网研究员、圣菲迈（Sintofarm)公司网站进行了了解，初步证实信息并未得到准确落实。

　　健康网方面反馈：该信息来源是欧洲一个网站，但研究人员判断该公司主要是贸易商在国内采购维生素，再在自身工厂内做进一步加工出售，近一年来因为维生素原料药大幅度提价，公司本来就仅仅是做进一步加工，附加值低，故出现亏损。健康网就是否公司能自身单独合成维生素E事宜电话咨询意大利总部，并未得到总部回答。

　　上市公司方面：圣菲迈是贸易商，曾少量从中国购买维生素E油再加工成维生素50%预混料。

　　圣菲迈网站未显示有可合成维生素E、H的能力。我们就此也查询了公司网站，公司是总部在意大利的一个集团公司，全球有十几个生产基地，有生产维生素食品添加剂和饲料添加剂，还有各类维生素制剂产品，网站信息未显示公司有合成维生素E、H的能力，公司网站生产车间图片也是制剂车间，未见到维生素原料药合成车间。公司网站也提到新工厂情况，是个科研生产一体化的工厂，也未表明有生产合成维生素的能力。

　　我们的结论：综合上述多方信息，我们认为圣菲迈能生产合成维生素E、H的信息有待进一步落实，初步判断公司仅是购买维生素原料再做进一步的加工，属于浙江医药(600216行情,股吧)、新和成的下游客户，但因为维生素原料大幅度提价，公司有往上游延伸的战略规划，也是有可能的，但并不代表公司就有能力、在短时间内掌握成熟的合成工艺规模化生产，我们认为该公司对维生素E、H市场的竞争格局短期内并不构成实质影响。

　　维持“买入-A”的投资评级，以及6个月内目标价32元。我们维持对公司08、09年的盈利预测即EPS为1.82元、1.98元，以及6个月内目标价32元，维持“买入-A”的投资评级。

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