和讯股票消息 6月11日至12日，天相2008年“构建新秩序”夏季投资策略会在北京国宾酒店召开。和讯网全程视频直播策略报告会。天相投顾首席分析师仇彦英与会发表了《重建新秩序――天相2008年夏季投资策略》主题演讲。
（和讯财经原创）
第三部分：中国股市重建秩序
（和讯财经原创）
股票的基本走势取决于基本面的变化，从股市的角度来看就是取决于宏观经济的运行态势。但事实上，股市常常反应过度，形成我们熟知的“繁荣——萧条”的更迭。索罗斯的“自我反射”理论很好地解释了这种市场现象与市场规律。
（和讯财经原创）
自反理论表明股票价格如何影响潜在价值。围绕股票的基本趋势，股票的交易价格经常会出现两种极端的表现：跌过头、涨过头。
（和讯财经原创）
根据索罗斯的“自反理论”，一轮典型的“繁荣——萧条”序列的主要阶段有：
（和讯财经原创）
1 趋势未被认识；2 认识错误的趋势，并且自我加强，远离平衡的过程；3 市场趋势变强，更加远离平衡，一般性规则被丢弃；4 自信心越来越强；5 当现实不能在支撑被夸张的预期，进入到混沌不明的阶段；6 人们不再相信有偏差的认知，但仍继续这一游戏，拐点到来；7 拐点到达，趋势反转，相反方向的自我强化序列映象的开始；8 所熟知与承认的崩溃。
（和讯财经原创）
其实，我们也可以把这种现象解释为“贪婪与恐惧”。当市场看好的时候，贪婪驱使着投资者买入再买入，并且相信自己永远不是最后一个买入的人，于是引发狂热；当市场风险增加的时候，恐惧推动着投资者追求更为安全的位置，形成远离基本价值的跌过头的情形。
（和讯财经原创）
另外，从历史上看，市场达到均衡都是政府干预的结果。如：1984美国第七大银行Continental Illinois National Bank and Trust Company的破产危机，政府注资45亿美元；1995年初，针对墨西哥金融危机，美国政府首次动用了罗斯福时代为保护美元价值所建立的财政部紧急预备金“跨境干预”；1998年，美国政府为挽救长期资本管理基金的倒账毫不犹豫的出手干预;2008年，次贷危机下，注资挽救贝尔斯登；美联储针对最近的次贷危机采取了一系列的金融财政政策。当然，并不是更多的监管就一定好，关键在于监管的质量，监管者有必要对过去的行为、激励和指导原则进行系统反思。
（和讯财经原创）
上证指数从去年10月16日高点至今跌幅约为43%，从年初至今的跌幅超过35%，结合牛市周期的角度看，A股市场已经度过了资金回抽及恐慌性抛售阶段，目前已逐步回归均衡，这意味着下跌空间已经不大，但新的上涨趋势还没有形成。
（和讯财经原创）
从业绩增长的角度，虽然工业企业利润增速及上市公司利润增速都呈现放缓的趋势，但根据朝阳永续最新一致预期，2008年、2009年沪深300净利润增速分别为25.59%和21.71%。天相重点跟踪的543家上市公司，2008年、2009年净利润增速分别为26.74%和21.92%。综合两方面的数据，我们判断上市公司2008年、2009年净利润增速仍可以达到26%和22%。
（和讯财经原创）
从基本估值的角度，当前全球股市基本都处于历史低位区域，意味着投资吸引力在逐步提升，但新的秩序没有确立之前，种种不确定都在增加投资的风险，市场将通过振荡调整来确立新的秩序。当前我国股市的估值相对其它市场仍然偏高，考虑到我国经济的高增长，以及当前估值低于历史均值水平，可以理解为股市的投资风险已经大大减少，那么困扰我国股市的主要因素就是多种不确定性，如宏观经济增速的回落、通货膨胀的加剧、上市公司盈利能力的下降。特别是A股逐步全流通，引导市场进入估值体系重建的时期，增加了投资的短期风险。在秩序重建的过程中，考验政府及监管机构的反映，这也决定未来我们面临什么样的市场秩序。可以预见的是，在新的价值平衡体系建立后，我国股市仍然是最具活力的市场。
（和讯财经原创）
