温勇
国储与国际投机基金对决于国际铜市场的消息近期传得沸沸扬扬，从事情起因来看，无论是因为“期权被套”还是为争夺国际定价权，笔者认为占据全球铜消费近20%的中国交易商，必须抱着此役必战、战则必胜的决心，我们有必要通过这场定价权的争夺战，改变中国交易商在国际资本市场任人鱼肉的局面。
铜价素有众金属价格的“领头羊”之称，铜价格的波动往往代表着众金属价格消费景气程度。铜价格过高，代表的是原材料价格总体水平过高，是可能会影响到国民经济能否健康运行的问题。目前中国是全球最大钢材和电解铝生产国；同时又是最大的电解铜消费国，我们完全有理由成为相关产品的全球定价中心，然而原材料(铜、铁矿、氧化铝)的采购定价权及产品的销售定价权并没有为我们所掌握，这是与消费大国地位极不相称的，我们需要通过相应的步骤去改变这一不利格局。
中国因素似乎是国外基金拉升铜价格的借口。四年前，当铜价格在1500-1600美元生产成本线徘徊的时候，国际铜产商一片哀鸿，而时至今日，当价格上涨到距其生产成本2倍以上暴利价格(4200美元)以后，上游生产商无不喜上眉梢。传统工业类的生产企业能出现如此大的暴利价格，其所能持续的时间是值得我们怀疑的。但是，市场甚至在恰当的时间、恰当的地点传出了商品的价格可能维持十年牛市的“权威”看法。是事实如此，还是别有用心的传言?在我们看来，铜价格高企的确存在消费的支持，如国内单月铜材消费量从2年前的20多万吨上升到40万吨，这或许是支持铜价持续走强的因素之一；但是在另一方面，铜价格在37000元高位的时候，我们却发现国内消费厂商出现库存积压。如果是中国的消费因素，为什么在国内消费出现积压的时候，国际铜价却能出现强劲升势？对于这种反常现象，我们的理解是：基金炒作！
近期国际基金一直保持沉默，从其心态看，国外交易商信心似乎出现一定程度的动摇，11月22日伦铜单日大幅下挫122美元就是这种心态的反映。国外基金担心的因素有二：一是传言中的头寸可能向后展期至2006或2007年的远期合约。近两周LME现货铜价格升水从210美元下降到160美元可能会成为他们如此猜测的依据。如果主力对手已经化整为零，国际基金就无“仓”可迫，扑空的感觉不是好受的。二是国储实施实物交割。近期中国铜出口额度的申请及亚洲注册仓的铜库存增加，触动了挤仓盘的神经，如果国际基金在历史的高价区拿到的是电解铜实物，而不是其梦寐以求的对手“砍仓”利润，对其而言接到的将是“烫手山芋”，即使是傻瓜都不会在这个高价区域大量购买现货铜。不过，随着12月份第三个周三的临近，交割的可能性正与日俱减。
国储连续拍卖10万吨铜的举措已经让国内铜价降温，目前国内现货铜价已经从39000左右回落到38000附近。远期的价格从37200跌到了35800。跌幅超过1000元/吨，国储跟下来拍卖活动仍将持续三周，对现货价的影响尚不得而知。近期国内下文整顿电解铜的政策对国际铜精矿生产商而言将是大失所望，因为此举将会压缩国内未来的铜冶炼规模，铜精矿将不会产生氧化铝一样的高额利润。
诚然，抛开目前两个重量级交易对象间的角力不说，铜价格已经进入疯狂的年代，但是不应忘记铜价的运行有其相应的规律，铜价格将随着其中一个主力的退场而回归理性，我们期望这次中国人将以胜利者的姿态凯旋归来。
(作者单位：中国国际期货公司金属部)
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