孙海
前两天伦敦铜大幅上涨时，网上都在计算着上海和伦敦的反向价差，计算着上海何时能补涨。可连着两天从伦敦开始的中型跌势又带动了上海铜的大幅下跌。人们不仅要问，这次角力的双方——国储和国外基金多头究竟谁是狼谁是羊呢？
一、伦敦的多头在远月贴水的情况下已注定了在现货市场的失败。如果多头接下巨额现货，在逐利的市场中，那么其将成为资本的狩猎对象。伦敦市场历来有对握有现货的交易商群起而攻之的传统，这在十年前的住友事件中得到了充分的验证。住友连续推高铜价达多年，在期货市场上一时间是成功的。但最后住友接的现货竟被抵押银行一口气抛到1600美元才止跌，较最高价跌去1800美元之多。
二、国储在伦敦如果交割铜，那么将胜券在握。对国储而言，伦敦交割铜将是个稳赚不赔的买卖。巨大的远月贴水将给国储一个制胜的法宝。国储高价抛售近月，而在远月低价收购补库。这对国储几乎没有任何商业风险。只要伦敦存在这种远月的贴水，伦敦实盘空头(包括国储)都会将这场交割游戏进行到底。
所以从价格趋势的演变来看，国储和基金无论谁战胜了谁，结果很可能是完全一样的——最终仍将导致铜价转入下跌。如果是国储的铜击败了基金的美元，铜价必然应声而落，出现暴跌也并不出乎意料；如果国储拿不出足够的铜交割或者基金将国储抛出的铜全盘接下，则看起来是基金取得了暂时的胜利。不过，获胜后的基金还能继续做多吗？根据伦敦金属交易所(LME)年会上生产贸易商和投资者的共同看法是，2006年世界铜将继续过剩。因此，即使这次基金逼空成功，那么也将是基金在本轮牛市中的绝唱。胜利之后的基金很可能马上开始改变其持仓性质，在历史高位迅速完成多翻空的过程；如果基金接下国储抛出的铜，则其持有的大量现货铜将被市场所密切关注，到时候，基金想不做空也是不行的。
三、中医传统养生理论在国内铜市中的实践运用。到今天为止，国储调控国内铜市的基本策略已经完全呈现在我们面前。那就是中医传统理论多餐少食。看国储调控至今，每一次抛出的食都不是太多，二万吨、再二万吨等等。但在时间上和数量上却是绵绵不断的。此所谓多餐少食。用这一招对付国内投机多头的效果我们大家已经看到了。
四、对于伦敦铜我们也要保留一份清醒的认识。每吨4000美元的收盘是否有效击破，将是衡量多空实力对比的一个最重要的数字。如果收盘价在4000美元以上的话，战斗还将继续，伦铜投机空头还是要小心和谨慎。
(本文不代表本报观点，作者为中国金融投资网国际商品期货部投资总监)
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