本报记者:王云 文章来源:经济参考报
美国《商业周刊》日前发表专题文章，分析研究2006年在对冲基金、房地产以及艺术品等众多领域获得收益的机会，并给投资者提出了一些建议。
攻略一：建立你自己的对冲基金
通过采取对冲基金常用的避险策略投资于不同的共同基金，你自己也能以较低成本建立对冲基金，而无需与他人分享你的利润。
首先是一种相对容易效仿的典型的对冲基金策略。在该策略中，基金经理将一部分资产投资于自己喜好的股票，同时又卖空所厌恶的股票。例如，做多头时，你可以将50%的资产投资于一种口碑较好的共同基金，比如说Fairholme Fund。该基金的开支比率(expense ratio)仅为1%，五年期的年平均回报率为14.82%。然后将剩余的50%的资产做空共同基金，例如Prudent Bear Fund，它的开支比率为1.83%，五年期的年平均回报率为10.02%。
据推测，风险最小的对冲基金类型是市场中立(market-neutral)基金。这种类型的对冲基金通常持有同等份额的多头和空头头寸。比如说，如果一个基金将10%的资产投资于汽车类股票做多头，那么它将会用同等比例的资产做空头汽车类股票，从而使得基金的业绩常常取决于经理的股票选择能力而非市场趋势。因此，市场中立策略的操作难度非常高。
还有一种策略就是，在前景较好的行业做多头而在前景相对较差的行业做空头。例如，自从美联储2004年开始加息以来， 房地产投资信托(REIT)重创银行股票，以至于许多市场分析人士认为REIT股票昂贵而银行股票价廉。因此，你在选择ProFunds Short房地产基金的同时可以选择业绩较好的银行股票基金Senbanc Fund。如果你认为国外股票比美国的便宜，那么你可以选择Oakmark国际基金和Rydex Ursa基金组合。你能想到多少，就会有多少种组合。
攻略二：寻求收益投资的最佳机会
在美国当下的利率环境中寻求收益增加可不是件容易的事。收益率曲线犹如薄煎饼一样平，美国长短期国债的收益率相差无几。虽然许多分析人士认为，美国联邦储备委员会在2006年初将继续适度加息，但收益率差距依然不会有太大的改观。同时还有许多不确定因素存在，如通货膨胀、房地产市场、国外对美国债券的需求等。《商业周刊》在探索了众多的收益导向型投资之后给出了一些有益的建议。
考虑到如今美国长短期国债的收益率并无太大差距，因此，投资于期限较短、品质较高的证券也许比较有意义。甚至银行存单(CD)也是非常有吸引力的。
市政公债(municipal bond)对于寻求免税收益的个人投资者来说是一个不错的选择，市政公债基金同样能为投资者带来不薄的收益。例如，Vanguard中期免税基金和USAA中期免税基金的当年收益率分别为4.06%和4.17%。封闭式基金(closed-end fund)甚至能提供更高的回报，但这种基金经常利用杠杆效应，通过借款以提高收益，因此过高的短期利率会对其形成阻碍。
通过银行贷款基金(bank loan fund)也能获得5%左右的收益。银行贷款基金通常购买的是浮动利率的公司贷款。鉴于美联储最近采取的举措，银行贷款基金收益达到了数年来的最高水平，优于货币市场基金或者超短期债券(ultra-short bond)。但如果美联储停止加息，银行贷款基金的收益就可能会停止增长。不过，美国晨星公司(Morningstar)的分析师斯科特·贝里仍然认为，银行贷款基金“对于高质、易受利率影响的投资组合起到了很好的平衡作用”。
如今，美国的许多公司手里都攥着大把的钱，一些首席执行官和董事会都在考虑提高给股东的分红。标准普尔的统计数据显示，到2005年12月底之前有280家公司提高了股息，比2004年多出八家。因此，投资于付红利股票(dividend-paying stock)也能获得相当可观的收益。现在股息收益率(dividend yield)在3%至5%之间的蓝筹股公司比比皆是。例如，花旗集团和美洲银行的股息收益率分别为3.62%和4.15%，远远高于标普500的平均值1.78%。美国辉瑞公司则为3.62%，并且前不久刚刚宣布要将其提高26%。投资于付红利股票的一种较佳途径就是通过交易所交易基金(exchange-traded fund)，例如SPDR Dividend ETF。
8%至10%的收益率在目前市场上确属罕见，但对于那些风险偏好的投资者来说，期权收益基金(option income fune)堪称上选，它们买进股票并卖出这些股票的期权，从中获取报酬。
收入存款证券(IDS)甚至能产生高达14%的收益率。据悉，目前大多数IDS是由规模虽然小但资金充裕的公司发行的。另外能提供10%以上收益率的要数加拿大的高收益信托(Income Trust)。高收益信托一般来自于自然资源类企业。例如，ARC 能源公司的股息为8.84%，NAL 石油天然气公司则为12.2%。
攻略三：挖掘“奇思妙想”的金矿
在如今竞争日益激烈的全球经济环境中，提高公司利润率和股价的最可靠途径就是要能提供源源不断的新颖产品和独创性服务。例如苹果公司的iPod产品以及Google公司的超速搜索引擎。投资者可以投资于那些不惜重金进行研发但股票被低估的公司以求获得高额回报。
不过，研发支出增加与股价上扬之间并不存在一种单相关的关系。实际上，研发费用的提高经常压低近期收益，因为研发成本必须当下支出，而创新产品的盈利数年后才能实现。而且许多时候，研发支出并不一定能够产生消费者所需要的产品。
这也是为什么最近几年对冲基金、共同基金等富有经验的投资者将专利权作为进行投资决策的一个指标。在某种意义上，专利权就是衡量公司的研发是否成功的一把标准尺。找到一种评估专利价值的途径也许就能找到股价即将巨幅攀升的投资对象。
投资者进行投资的第一窍门就是要火眼金睛将“钻石”专利从众多的“锆石”专利中辨别出来。研究表明，判断一个想法是否真正具有创新意义的一个关键就是现有专利在未来的专利申请中被引用的次数。例如，哈佛商学院助理教授汤姆·尼古拉斯的调查显示，托马斯·爱迪生在1910年至1930年之间获得的专利有32%在1976年至2002年之间所批准的专利中被引用。其它影响判断的因素还有专利的独创性、在不同领域的普遍适用性等。掌握一家公司的专利情况对投资者来说是非常有价值的，不过仅此还不够，公司还需具备营销、生产等强大的能力才能发挥那些专利的作用。
另一个判断公司创新能力的指标就是其通过收取专利使用费和专利授权费用(licensing fee)获取收入的多寡。例如，十多年前，IBM每年从知识产权中获得大约三亿美元的收益，后来这一数字激增至近12亿美元。不过投资者面临着一个难题，即并非所有的公司都像IBM一样愿意披露这些收入信息。
攻略四：购买并购潮中的公司股
许多迹象表明，并购热潮在2006年将继续加速蔓延。并且，许多分析人士认为，金融、科技以及能源行业将是并购交易最火热的领域，可以投资属于这些板块的股票或债券。
金融行业的并购活动在2005年缺乏活力。据统计，从2005年开始到12月初，涉及资产在五亿美元以上的银行的交易仅有27宗，而20世纪90年代年平均有50宗。不过纽约投资银行Keefe Bruyette & Woods首席运营官托马斯·米肖认为，2006年金融业的并购将非常活跃。
在科技领域，软件业的并购风刮得最强烈，例如，仅甲骨文公司一家在2005年就达成了好几笔并购交易。正当行业巨头攻城略地不断扩张版图时，小公司也需要自问是否能独自存在。雷扎资本市场公司(LCM)软件分析师约翰·里祖托指出，加利福尼亚州的TIBCO软件公司可能就负担不起继续独立存在。当然，硬件行业也没能幸免并购浪潮的冲击。摩根大通的马克·萨诺礼认为，利盟国际公司(Lexmark International)可能会将自己出售给更大、更多元化的企业。
近几年由于能源供应紧张、精炼能力有限，许多公司将发现收购比开发资源更划算。市场分析人士认为，公用事业领域的并购活动也将十分火热。
攻略五：在房地产市场淘金
虽然美国利率不断提高，房地产价格不断攀升，但2006年投资房地产市场依然有利可图。
2006年投资房地产市场的第一条规则就是，不要把房地产等同于你的住宅。近些年来，对许多人来说，“投资于房地产”就意味着刷新自己的住宅、换一所更大的房子或者买一两处度假房屋。随着 房价的上涨，这些支出似乎赢利，但那只是一种假象。从严格的金融学角度来看，在2006年投资于自己所住的房屋属于浪费金钱。改造房屋只能提高你的生活品味却无益于增值，因为潜在买家不一定喜欢你的设计风格。
因此，如果你的优先选择是投资回报而非奢侈生活，那么就节省这笔资金投资于更赢利的地方。拥有酒店或公寓住宅的房地产投资信托(REIT)也许是较好的投资选择。根据规定，REIT要将大部分收入以分红的形式分配给投资者。REIT分析师斯蒂芬·斯维特指出，一些公寓REIT做得相当好，因为抵押利率的提高迫使一些想要买房的人不得不继续租房，并且公寓租约一般只有一年，从而房东可以迅速提高租金。斯维特对Colonial Properties信托和United Dominion房地产信托比较看好。当然，在经济增长强劲的环境中，酒店REIT也会十分赚钱。因为酒店的租约期限非常之短，常常只有一夜，从而酒店的收入非常容易受经济增长的带动。投资要远离大多数拥有办公楼的REIT，因为它们的承租人将受所签长期租约的保护。
攻略六：购买艺术品的艺术
如今的艺术品市场可谓十分火爆。据法国artprice.com公司估计，2005年纽约和伦敦两地的拍卖成交总价第一次超过了上世纪90年代中期的最高纪录，超幅分别达33%和19%。同时，中国、印度以及俄罗斯的作品行情看涨。
艺术品投资已然成为一种趋势，投机人数日益增加，许多经验丰富的收藏家担心艺术品市场被高估。虽然分析人士对此褒贬不一，但投资于艺术品需要小心谨慎，以下是对收藏者的一些建议忠告。
牢记艺术品不是一种有效的投资工具。如果你想筹集资金，艺术品是很难迅速出手的，毕竟全球的艺术品市场还是比较小的。并且研究表明，艺术品增值没有考虑到艺术品高昂的交易成本，其中包括收入税、增值税等。
设置艺术品支出限度，并且要坚持遵守。精明的收藏家只出价购买稀有作品，或填充自己的收藏空缺。例如，2005年11月11日，洛杉矶慈善家艾利·博洛特终于以2380万美元的高价在索斯比拍卖行(Sotheby’s)买到了雕塑家戴维·史密斯(David Smith)在1962年的一件钢铁雕塑品，博洛特期待这一作品已达11年之久。
不要卷入寻求利润的购买团体。几年前成立的大多数艺术品投资基金都以失败而告终。此外，许多知名画廊都对寻求巨额利润的投机者施压，它们一般都会优先考虑博物馆。
可以考虑收藏照片而非油画和雕塑。许多业内专家认为，一些摄影师的作品可能会增值。克里斯蒂拍卖行(Christie’s)高级副总裁霍尔德曼认为，盖瑞·温诺格兰德(Garry Winogrand)的“任何”作品都定价过低。其它的还有诸如彩色摄影先驱威廉·埃格尔斯顿(William Eggleston)、匈牙利的安德列·柯特兹(Andre Kertesz)以及英国的马丁·帕尔(Martin Parr)等摄影师的作品都有上涨的空间。
另外，还可以考虑购买其他人不热衷购买的作品，并勤奋扩充在该领域的知识以免吃亏。
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