保荐制度再变革

　　发审委的革新和对发行申请否决，凸显出现有保荐机构和保荐人工作的不到位。未来多项改革将陆续展开

　　- 本刊记者 李德林/文

　　夹带着虚假财务数据、不合理的关联交易和环保超标等等问题的拟上市公司，上市申报材料居然堂而皇之地送到了发审委员的案头。2007年这样的荒唐事出现了一次又一次，甚至有的连基本的数据都书写错误，对此证监会发审委的委员们投下了庄严的一票:否决。2007年共计55家拟上市企业遭遇否决票，但是，把上市把关工作全部交给发审委并不合理，保荐机构和保荐人理应发挥应有的作用。

　　5月29日，证监会发行部就保荐制度实施以来存在的问题，小范围召开了研讨会，这是对几年来保荐制度的总结，也是决定未来制度变化的重要一步。会上以银河证券为代表的保荐机构提出保荐人处于相对强势地位，保荐机构难以有效管理，加上保荐人的稀少，就出现了保荐项目出现低级错误的现象。证监会发行部决定对保荐制度实施多方位的变革，公开的信用监督将让保荐制度更加透明。

　　5·29秘密会议

　　5月29日，证监会发行部召集5家投行机构高层人员商讨保荐制度变革。

　　在会议之前，证监会发行部就有关修改保荐管理办法征询了10家机构的意见，并走访了20多家机构。在这样的基础之上，证监会发行部再次将会议的规模缩小，参会的人员包括银河证券总裁肖时庆、安信证券总裁王彦国、平安证券副总裁薛荣年、中金公司投资银行部主管丁玮以及东吴证券的代表。在发行部副主任王林的主持下，参会人员就保荐制度实施4年来的问题展开了激烈讨论。

　　保荐制度实施以来，大量拟发行企业因存在财务问题或是公司治理问题被发审委否决。但是这些企业的材料都是通过保荐人送达证监会发行部以及发审委的，那么这些通过了证监会严格的资格考试的保荐人，相关工作是否尽职呢?

　　王林在对4年来的保荐人制度总结时，分析了被发审委否决项目存在的主要问题:内控不严格，项目运作缺乏必要的制约，甚至有项目工作程序都有缺失。王林指出，在发行部审核过程中反映出的问题集中表现在有些企业不成熟，经常出现简单的错误，相同的问题反复出现，同一机构保荐人材料制作水平不同。

　　湖南梦洁家纺就是保荐人制作的低水平上市材料的受害者，公司老板姜天武提起这些有苦难言，公司聘请的保荐机构国信证券在投行界颇有名声，梦洁家纺公司也没有任何自身问题，首发被否决 “重要的原因就是证券公司的保荐人在制作材料的时候比较粗糙，材料中的数据、一些符号、单位出现错误。”姜天武撮火之余还得咬着牙继续递交申请材料。

　　“保荐机构内控不严，专业判断水平不高，信息披露核查不严，其他专业服务机构核查不严。”王林的这些结论完全是出自对2007年50多家被否企业情况的总结。但是与会代表提出，上述问题跟现在保荐人的现实情况有关:很多人通过了保荐人考试但实际经验比较少，所以在专业判断方面存在问题，尤其是一个公司不同保荐人更是水平各异。现在，由于相对稀缺保荐人处于强势地位，证券公司难以有效管理，加上薪酬方面与公司其他员工差距明显，也带来公司内部不平衡，尤其是签单数量与业务发展不匹配，项目遭遇否决的比例就更高。