半年获得额度157亿元 高利率引来散户投资 机构申购比例不高
中粮地产(000031)今天发布公告，公司发行不超过人民币12亿元公司债券的申请已于7月9日获得证监会有条件通过，由此中粮地产成为今年的第六家，也是5月以来的第五家获准公开发行公司债的地产行业上市公司。
实习生 林郑宏 商报记者 闵蕾
高利率引来个人投资者青睐
数据显示，自5月份以来，保利地产(600048)、新湖中宝(600208)、万科(000002)、北辰实业(601588)分别申请发行43亿元、14亿元、59亿元、17亿元公司债，并相继获得证监会的审批通过，而今年前5个月，仅有3月12日金地集团(600383)12亿元公司债获批。至此，上半年已经获得通过的公司债发行方案的总融资额已达157亿元。
新湖债8年期年息为9%
5月以来的5家企业中，昨日，保利地产公告确定公司债利率为7%，期限5年；而新湖中宝14亿元公司债居然给出了8年期，年息9%的高利率，是近期市场罕见的高利率，在3月完成发行的金地集团12亿元公司债，同为8年期，但年利率只有5.5%，而当时的大盘还在4000点上方。
据调查，本次发行的08新湖债，并没有遵循以往机构偏好公司债的惯例，机构认购只有三成，散户认购却有七成之多。
上市房企权衡利弊之后，选择了公司债这一国内市场上全新的融资手段，在解决了企业急渴同时，也受到了市场的欢迎。
机构投资者仅占三成多
以08新湖债为例，根据公开资料显示，该公司债上市就受到大量资金追捧，而在所有的投资者中，个人投资者占据了近七成，机构投资者仅占三成多。
业内人士分析认为，08新湖债高达9%的两市债券第一高收益率是吸引大量散户的关键，同时这个利率是发行人向机构投资者询价的结果，已经充分考虑了投资风险。新湖中宝作为一家大型房企，不会轻易倒闭，在目前市场投资渠道不多的情况下，股市的低迷也让大量个人投资者对该债券趋之若鹜。
另外，08新湖债设置灵活，设置了回售条款，债券持有人有权在债券存续期间第3年和第6年付息日可将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人，这意味着新湖中宝虽然为8年期产品，但实际上为3年期。
近期市场的特点也促进了08新湖债的热销，根据之前的媒体报道，目前市场条件下，个人投资者更加青睐于固定收益类产品如信托贷款类理财产品等。中信银行方面的数据显示，该行近期连续推出的20余款信托贷款类产品，期限在3个月至1年不等，收益率在5%-6%左右，销售业绩均十分火爆。由此可以说，目前的市场条件下，一款实际3年期外加9%利率的理财产品，如果不受到热捧，那倒是怪事了。
不过毕竟9%的利率对公司而言是一个巨大的负担，新湖中宝也是迫于近期房企公司债集中发行的情况下，为了在企业品牌效益较自己更为突出的万科等虎狼之师中杀出一条血路所采取的措施。
08新湖债具一定风险
另外需要提醒投资者的是，08新湖债还是具有一定风险的。首先，利率固定且相对周期较长的公司债，其抗通胀能力是比较差的；其次，去年11月份银监会出台了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，限制商业银行对企业债进行担保。在此政策下，各家商业银行几乎暂停了所有债权发行的担保业务，08新湖债也不例外。
最后，加息预期也增添了风险系数，目前的1年期存款利率为4.14%，5年期存款利率为5.85%由于该公司债的周期较长，如果陆续加息到年利率为6%或7%，对新湖中宝该期公司债影响并不大，但是如果再继续上行，该产品现在固定利率的吸引力就将大大下降。
而对于本次新湖债遭遇机构投资者的冷遇，业内认为，主要是目前房地产业风险较大，一向谨慎的机构投资者因此并不看好08新湖债；另外由于没有银行担保的公司债，作为机构投资者中的重要一员的保险公司是无法投资的。
资金主要投向企业流动资金
从公司债募集资金投向来看，主力资金投向都是一改以往买地的目的，而是用来补充流动资金。比如新湖中宝的14亿元中有11亿元，万科的59亿元中有44亿元都是被放入了公司日渐干瘪的钱袋中。
在目前这样一个资金链紧张的市场环境下，此举不仅可以救公司的近火，更可以在未来房企并购整合的战役中为公司提供充足“弹药”，加添得胜的砝码，可谓一箭双雕。
借债不符企业一贯思维
不过在融资过程中，公司债相对增发等融资手段是没有优势的，毕竟借债不符合国内企业一贯的思维，那么为什么近期上市房企都扎堆申请发行公司债呢？除了前面提到过的银根紧缩和增发新规的影响之外，还有几个具体的原因。
首先，去年以来，各大上市房地产公司的资产负债率开始大幅上升。比如，北辰实业由于去年加大了扩张力度，其短期借款、长期借款分别达到了21.3亿元和26.2亿元，分别是2006年的8.52倍和8.19倍。虽然其资产负债率保持在58.4%的稳健水平，但较其2006年43.9%的资产负债率水平而言有大幅提升。
今年各大房企都有扩大开发的计划，而这需要大量的资金支持。北辰实业在去年年报中预计，2008年将实现开复工面积217万平方米，比2007年增长72.2%。如果不希望资产负债率继续攀升，就必须依靠再融资去偿还一部分的贷款，而资料也表明，新湖和万科等公司筹集资金的投向除了补充流动资金之外，就是偿还贷款了。
其次，公司债相对于银行贷款在操作方面的优势也是一大原因。据悉，房地产单个项目的开发期通常要2-3年，而商业银行提供的开发贷款时间短，并且常受到宏观调控比如加息的影响。而公司债期限一般为3-7年，周期长，且利率锁定，在通胀持续的情况下，成本更低，使用灵活性更强。
再次，相对大量中小房地产企业纷纷转向地下钱庄和民间资金而言，大型房企一方面因需要的资金规模大而不可能这么做，另一方面民间借贷平均20%的年利率也等同于饮鸩止渴。更何况近期连民间贷款都已相当不易，惜贷的人越来越多，由此甚至催生出了120%和最高240%年利率的疯狂高利贷。
最后，政策面上的支持也推动了地产企业采用这种新的融资手段。去年6月，中国银监会相关人士即表示，今后地产企业融资应避免走“银行贷款”、“上市股权售让”两个极端，而应该更多选择一些中间产品如发行公司债等。
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